Мировая экономика

В настоящее время на предприятиях инвестиционная деятельность сводится преимущественно к операциям реального инвестирования. Приобретаются целостные имущественные комплексы, ведется реконструкция и техническое перевооружение, новое строительство, «точечное» обновление отдельных видов оборудования, либо модернизация действующего. Для обоснования целесообразности осуществления реальных инвестиций, финансовым воплощением которых являются капитальные вложения, составляется инвестиционный проект (или серия проектов), который содержит комплекс документов.

При необходимости привлечения кредитных средств банка эти документы необходимы для заключения кредитной сделки. Инвестиционный проект содержит следующие стандартные разделы: – краткая характеристика инвестиционного проекта (резюме) – предпосылки и основная идея проекта; – анализ рынка и концепция рынка; – сырье и поставки; – месторасположение, строительный участок и окружающая среда; – проектирование и технология; – организация управления; – планирование реализации проекта; – финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Оценка эффективности проекта может быть выполнена несколькими методами, сущность которых достаточно проста и сводится к следующему: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал. Теоретической основой методов является концепция временной стоимости денег. По этому признаку все методы подразделяются на две крупные группы: простые (статические) и методы дисконтирования. Простые, используются для быстрой предварительной оценки и отсеивания объектов инвестирования на прединвестиционной стадии. Вторые – более точны и учитывают временной лаг между капи¬тальными вложениями и будущими доходами и используются при составлении бизнес-планов инвестиционных проектов. К простым методам можно отнести расчет срока окупаемости и простую норму прибыли. Срок окупаемости — это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений генерируемым проектом чистым денежным потоком.

Таким образом, определяется время, за которое поступления от операционной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Полученное время сравнивается с нормативным временем, сроком окупаемости вложений по альтернативным проектам или временем окупаемости инвестиций по аналогичным проектам. Величина обратная сроку окупаемости представляет собой коэффициент эффективности инвестиций. Простая норма прибыли.

Определяется отношением чистой прибыли к инвестиционным затратам. Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности (ставкой ссудного процента, ставкой доходности по ценным бумагам), инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта. Для учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду времени и корректной оценки эффективности проектов, связанных с долгосрочными вложениями мировой практике применяются следующие дисконтированные критерии: – чистая текущая стоимость, NPV (net present value); – индекс прибыльности, PI (Profitability index); – отношение выгод к затратам, B/C ratio (benefit/cost ratio); – внутренняя норма доходности или прибыльность проекта, IRR (internal rate of return); – период окупаемости, PB (payback period) Показатель NPV чистой текущей (современной, настоящей) стоимости определяется по следующей формуле: , (16) где CFi - чистый денежный поток; r - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта (ставка дисконтирования).

Величина CF рассчитывается для каждого года как алгебраическая сумма входных – чистый денежный поток (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет 20000 грн, а чистый денежный поток в тот же год – 24000 грн, то чистая сумма денежных средств, генерируемая проектом во второй год, составляет 4000 грн. Экономически целесообразными считаются проекты, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств и, что инвестиция генерирует меньшую норму доходности, чем требуемая. Если сравнивается несколько проектов, то лучший из них выбирается по максимальной величине NPV. Если сравнивается два или более проектов со сроком реализации инвестиции до 1 года и прогнозируемым постоянным ежегодным чистым денежным потоком, то выбор лучшего варианта можно осуществить по формуле приведенных затрат П = Сi + Е∙Ii, (17) где Сi – текущие затраты на производство продукции, Ii – инвестиции (капитальные вложения); Е – ставка доходности (отдачи) капитальных вложений, которую можно принять на уровне средней ставки процентов рынка ссудного капитала или фондового рынка, или на уровне рентабельности активов данного предприятия. Индекс прибыльности показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

Он рассчитывается путем деления чистой современной стоимости (NPV) от проекта на стоимость первоначальных вложений (I). Отношение выгоды/затраты или прибыли/издержки рассчитывается как отношение суммы дисконтированного потока выгод на дисконтированный поток затрат за расчетный период. Если B/C ratio больше единицы, то доходность проекта выше, чем требуемая инвесторами, и проект считается привлекательным. Внутренняя норма рентабельности (IRR). Из выражения (16) можно определить такое значение ставки дисконтирования r*, при которой NPV=0. Определить IRR можно графически. Для этого на оси ординат откладываются значения NPV при различных значениях ставки дисконтирования (ось абсцисс). Достаточно расчета двух-трех точек, которые затем соединяются линией, которая продолжается до пересечения ее с осью абсцисс.

Точка пересечения и является той величиной ставки дисконтирования (IRR) , при которой дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод. Определение критерия IRR позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств, так как его значение может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Таким образом, по мере увеличения ставки дисконтирования снижается эффект от реализации проекта и он равен нулю при r = r* , или, если IRR превышает ставку по долгосрочным банковским активам в данной отрасли и с учетом инвестиционного риска данного проекта, то проект можно считать привлекательным.

Или все проекты, имеющие ставку дисконтирования меньшую, чем r* могут быть приняты инвестором. Если банковская учетная ставка больше IRR, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду. Взаимосвязи между критериями NPV, PI, IRR можно оценить следующими математическими соотношениями для одного проекта: Если NPV > 0, то PI > 1 и IRR > r, Если NPV < 0, то PI < 1 и IRR < r, Если NPV = 0, то PI = 1 и IRR = r, где r — требуемая норма доходности (ставка дисконтирования). Период окупаемости, PB (payback period). Методика расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. При равномерном распределении срок окупаемости определяется делением капиталовложений (инвестиционных затрат) на величину годового дохода, генерируемого ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Иными словами срок окупаемости показывает, за какой период будет создан дисконтированный доход равный сумме капитальных вложений (инвестиций).